*中免下半年增长可期,看好中长期空间

2022-08-06 05:27:37 文章来源:网络

1H22毛利率环比增5.5pct。根据公司2022年半年度业绩快报测算,①1H22营业**276.5亿同比下降22.2%,毛利率环比增加5.5pct至34.0%。归母净利润39.4亿同比下降26.5%,扣非归母净利39.3亿同比下降25.4%。②2Q22营业**108.7亿同比下降37.5%,归母净利润13.7亿同比下降45.2%,归母净利率12.6%,营业利润率16.5%。

白云租金补充协议平滑利润。中免于22年6月与白云机场签署经营合作补充协议,公司预计新协议将对公司22年经营成果产生积极影响。我们测算,保守情况下按照白云机场补充协议计算的租金较原协议计算租金低约7.7亿。

受到保底计算期间、月度波动等因素的影响,实际租金可能有所差异。

政策助力消费,疫后业绩逐步**。业绩下滑主要受国内疫情多点散发影响,上半年海南机场离岛人数累计下降37%,公司免税门店客流同比大幅下滑;上海地区因临时关闭物流网点39天。6月公司销售环比大幅提升,当月营收同比增长13%;海南6月10日单日销售额破2亿,表现亮眼。4-6月海南离岛免税销售额各10.6/22.3/31.5亿元,6月日均销售额环比5月增加46%,6月25日-7月16日,海南离岛免税购物额26.6亿增5.14%,日均销售额环比4/5/6月各增243%/68%/15%,消费逐步**。为进一步促消费,海南省政府追加1亿元资金继续发放消费券,于消**会期间启动“助商惠民,乐享海南”第二轮消费券发放活动。据海南省商务厅,2022年7月27日和28日海南离岛免税店销售额均超2亿元,7月28日,海南10家离岛免税店销售额超2.12亿元,同比增长48%。其中,免税销售额超1.72亿元,同比增长38%,免税购买人数超2.86万人次,同比增长11%。

泸州老窖拟认购公司H******。22年7月29日,泸州老窖发布公告,拟作为基石投资者投资8000万**元(含经纪佣金、交易费等相关费用)认购**旅游集团中免**份有限公司发行的境外上市外资**(H**)****。泸州老窖主营浓香型白酒,其单品国窖1573稳居**三大高端白酒阵营,已入驻中免**,我们认为,此次认购显示出泸州老窖对公司价值的认可,二者有望进一步扩展线上线下多渠道、多形式的深度合作。

国内外业务稳步推进。海南在营的10家免税店中,中免拥有6家,此外,公司旗下海口国际免税城预计于22年国庆前开业,建筑面积28.9万平米,在建的三亚店一期二号地计划用地面积11万平米,并在凤凰机场持续推进二期免税法式花园综合体及三期免税项目的施工建设。据****网,2022年7月,柬埔寨国人免税购物政策启动,根据柬埔寨**经部、海关总署决策,柬埔寨国人不出境,可在柬中免三家市内免税店购买免税商品,**含香水、化妆品、手表、箱**、服饰等多个品类,40多个品牌。柬埔寨国人可购买单价不低于50**元的产品,每人每年免税购物**10000**元。我们认为,公司国内外业务扩张有望带来新增量。

下半年增长可期,看好中长期空间。公司海口国际免税城将于22年落地,公司预计三亚国际免税城一期二号地将于2023年落地,22年中再次启动**香港上市募资,巩固国内渠道、扩张海外渠道。我们认为,下半年海南免税消费市场有望回暖,公司份额有望借新店开业而上升。长期看,消费回流和国内疫情形势向好的大趋势有望助力公司稳固全球**的旅游零售龙头地位,国际影响力有望进一步扩大。

更新盈利预测。

预计2022-24E公司**分别为735、1098、1476亿元,分别同比+8.6%、49.4%和34.5%。其中,三亚市内店**分别为409、576、666亿元,分别同比+15%、41%、16%;海口国际免税城分别**44、201、377亿元;海免公司分别**111、133、153亿元;假设24年机场国际客流小幅**至相当于19年30%水平,预计22-24年日上上海分别**132、144、201亿元,日上**分别**21、23、45亿元。

利润:①毛利率:我们预计22-24年公司毛利率持续改善,分别为33.7%、35.6%、35.8%;②费用:我们预计公司22-24年销售费用率分别为9.4%、10.1%、12.2%、管理费用率分别为4.3%、3.9%、3.9%。

综上,我们预计公司22-24年归母净利润分别为92.2、151.1、184.6亿元,分别同比-4.5%、+64.0%、+22.2%,对应EPS分别为4.72、7.74、9.46元/**。

考虑到公司22年业绩受到疫情的较大影响,选择对23年业绩进行估值,①PE估值方法:给予2023年30-35倍PE,对应合理价值区间232.21元-270.91元,给予“优于大市”评级。②EV/EBITDA估值方法:给予2023年25-30倍EV/EBITDA,对应合理价值区间250.07元-299.99元。给予“优于大市”评级。

综合两种结果给予公司232.21元-299.99元合理价值区间,给予“优于大市”评级。

曾经的网红品牌再度陷入热议,#LADYM退出**内地#冲上热搜。

上海牧薪餐饮管理有限公司21日中午发布公告表示:公司系LadyMConfectionsCo.,Ltd.**,作为**内地LADYM品牌产品的**经营者,现应LADYM品牌方要求关闭LADYM**内地全部现有门店。

根据LADYM官方公众号公告,消费者目前可以通过小程序进行预付卡的退费。

退出还是转直营?

LADYM自2017年进入**内地市场以来,一直与**合作伙伴顺利园(上海)商业经营管理有限公司合作,顺利园与LADYM的许可协议于2022年4月9日到期,并且没有续签。

启信宝显示,其合作商顺利园(上海)商业经营管理有限公司成立于2017年1月,注册资本200万人民币。

对外投资信息显示,顺利园公司拥有5家全资子公司,均为存续状态,分布在上海、天津、广东3地。其中,上海牧薪餐饮管理有限公司拥有11家全资子公司,也均为存续状态,分布于北京、浙江、广东、福建、江苏。同时,上海牧薪餐饮公司还拥有18家分支机构,其中15家为存续状态。

通告中提到,LADYM**内地所有实体门店将于2022年9月10日终止经营,该终止经营日为LADYM预付卡的终止兑付日。消费者仍可于终止经营日前至LADYM实体门店及线上小程序消费(含正常使用LADYM预付卡)。

不过此前也有市场传闻指出,LADYM则是为了提升**内地市场的业绩并维持**高质量出品,打算转变战略,采取100%直营模式。

“未来,LadyM将陆续推出更创新的概念店,更丰富的产品线。”LadyM集团CEOKenRomaniszyn日前在接受媒体采访时也表示:“为持续地向热爱LadyM品牌的**内地消费者提供**高的品质和**好的服务,LadyM集团将采用直营的方式布局**内地这一重要的战略区域。”

曾今的蛋糕届“爱马仕”

被誉为“蛋糕中爱马仕”的LadyM2004年在纽约上东区开出**家门店,凭借有特色的LadyM蛋糕,相继在**国、新加坡、韩国等地掀起排队热潮。而因为价格相对昂贵也被网友戏称为蛋糕届“爱马仕”,平均单片蛋糕的价格需要75元,而9寸的经典千层蛋糕不同口味售价达到800-900元。

2017年LadyM进入**内地市场。2017年9月3日**内地首店在上海国金中心开业,因人气**棚被叫停整顿3天。9月6日重新开业后,很长一段时间内国金中心店都排长队;随后12月13日,LadyM上海第二店亮相新天地。2018年2月7日,LadyM登陆杭州。万象城这家,则是内地开的第三家门店。它以“无可替代”的“味蕾体验”与“**致极简”的设计风格吸引了大批粉丝。当时,为了等一块75元的蛋糕,有人排了5个小时的队。

位于广州太古汇商场的LadyM也一度人满为患,但是开业半年后排队现象也渐淡去。

在众多新消费品牌涌现的今天,人均消费90元的LADYM依然是高端蛋糕品牌的代表。不过近几年来,与之竞争的众多品牌可以以更低的价格做出相同水平的口感,这让LADYM的热度逐渐褪去。

艾媒咨询数据显示,2021年**烘焙食品市场规模约为2600.8亿元,同比增长19.9%,并预计2023年**烘焙食品市场规模将进一步增长至3069.9亿元。

烘焙行业有个魔咒,“五年洗牌一次”,从2020年开始,平价亲民的国潮点心铺开始崛起、手工千层蛋糕店日渐“私人定制化”;另一边,国际烘焙品牌加足**力进军上海,意大利的**甜品店COVA,日本北海道的LeTAO,韩国黄油与面**,法国的雷诺特……烘焙场上对手层出不穷,玩法也越来越卷。

与此同时,人们的消费理念也日渐成熟和理智。回望近1、2年间,LadyM就已初显疲态,周末节假日的店铺,趋向于冷清。自带光环的名媛下午茶,在新经济形势之下还能否持续那么香,市场也会给出答案。

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